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金融:资金面松紧利率先知 适度宽松将成主题

发布时间:2019-10-09 19:06:29 编辑:笔名

金融:资金面松紧利率先知 适度宽松将成主题 2011-11-1 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点本周观点上周沪深 00指数下跌2.49%,沪深 00银行指数下跌2. %,银行跑赢大盘0.16%。

10月信贷增长较多,符合政策微调预期。10月信贷环比增长较多主要是由于银行增加对大型在建和重点项目的资金支持导致企业中长期贷款环比大幅增长所致;由于经济下行风险加大,小微企业资金链紧张、居民经营性贷款的风险较高,银行出于资产质量的考虑控制相关贷款投放导致居民贷款受到挤压。我们预计信贷总量难以大幅宽松,适度宽松的概率较大。

10月存款季节性回落,预计未来存款将较快增长。10月存款回落幅度较小一方面是10月财政存款集中投放抵消部分吸储压力;另一方面信贷投放力度的加大导致企业派生存款有所增长。预计11月份财政存款季节性回落;随着通胀加速下行,负利率缓解,居民储蓄意愿增强,居民存款有增加的趋势;货币政策微调,信贷投放的增加,将使得企业派生存款明显增长,预计未来吸储压力将有所缓解。

通胀回落,体系内外利率回落,央行或下调存款准备金率。10月M1增速继续回落,且银行体系内外利率显著回落,经济下行风险加大。房地产市场调控正继续进行,房价等标杆资产价格调整,有助于通胀回落。在货币供应紧张的情况下,银行体系内外利率显著回落,以及10月信贷结构中长期化,说明经济正加速下行,数量收紧的货币政策存在调整的必要。由于数量工具央票的未来到期量非常小,而国债资产体量不够大,公开市场操作释放流动性的空间被大大限制。人民币近期贬值预期强烈,随着外贸顺差缩小,外汇占款增量下降,基础货币增长缓慢,货币投放压力正逐步上升。因此过渡调控的存准率将不得不面临回调的压力,我们预计未来一个季度内存准率至少下调1个百分点,进入下调存准率的时期。

房价等标杆资产价格进入实际调整期,通胀加速回落,企业偿付能力进入考验期,关注资产质量。6号温家宝出席上合组织成员国总理第十次会议时强调“对于房地产一系列的调控措施,决不可有丝毫动摇,我们的目标是要使房价回归到合理的价格”。预计房地产政策调控不会放松,房产价格未来将继续下降。房价等标杆资产进入实际松动期,但银行按揭贷款首付比例较高、个人贷款违约率低的原因,按揭贷款资产质量不会受到太大影响;通胀加速回落,企业偿付能力进入考验期,银行企业贷款质量进入高度关注期。随着通胀下行,货币政策适度宽松,存准率下调,资金回流银行体系,资金利率走低,流动性充足有望继续推动四季度银行估值修复。

上周市场表现上周自选组合涨幅- .42%,沪深 00银行指数涨幅为-2. %,跑输行业1.10%;自选组合从建仓到现在,累计跑赢行业指数7.44%。我们推荐南京银行、华夏银行、民生银行和招商银行为我们投资组合,组合权重分别为40%、 0%、20%和10%。

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